在一系列微妙的信号中，中美关系既迎来了转机，但也存悬念。从邀请中方出席就职典礼到元首通话，特朗普并未采取市场担心的“极限施压”，而是保持积极互动。随着拜登卸任前对中国高科技加码打压，也变相提高了未来特朗普政府对华谈判的门槛，在出口管控和关税升级等问题上仍充满未知。

我们在12月23日报告《中美缓和: 微妙的积极信号》就指出，有四条线索指向中美关系释放缓和的积极信号。

TikTok禁令放松；我们复盘了美国从2019年开始对TikTok发难至今复的全过程；特朗普重新上台，或令事件走向阶段性缓和。

特朗普“威胁性”喊话似乎对欧洲、美洲（包括加拿大、墨西哥、巴拿马）等地区更频繁。

特朗普上任初期，施政将是“多管齐下”，在移民、能源、去监管等领域的“待办事项”众多，外交和贸易只是其中一部分。

美国当前经济状态不及2018年，等经济基本面进一步修复（尤其是工业制造业的生产景气度）再循序渐进加大对外政策的力度，或对美国企业部门更有利。

详见12月23日报告《中美缓和：微妙的积极信号》

我们在1月19日的报告《中美缓和：转机与悬念》中指出，短期内可排除尾部风险，中长期双方关系走向仍有悬念。

国家主席习近平应约同特朗普通电话。，国家主席特别代表、国家副主席韩正确认应约出席特朗普就职典礼。纵向对比，中国国家副主席出席，打破了历史惯例。横向对比，也反映出中美对双方关系的重视，已宣布应约出席的还有意大利总理、阿根廷总统；日本、印度和澳大利亚将派出外长出席；其他国家多由驻美大使等官员作为代表出席。

短期内，大概率可排除“针锋相对”的尾部风险。

TikTok可能迎来转机，据央视新闻报道，知情人士表示TikTok CEO周受资将受邀出席特朗普就职典礼；特朗普正在考虑上任后发布一项行政命令，暂停执行TikTok“不卖就禁”60-90天。

1月初人民币跌破7.3关口，预计短期内60%关税的情景基本排除，关税制裁力度有限，人民币大幅贬值的风险不大。

但中长期上，需注意中美关系仍将在曲折中发展。一是特朗普行事风格素来多变，二是特朗普的人事和部门安排，或给日后的外交举措的转变埋伏笔，科技安全领域的竞争不会结束。

对市场而言，我们认为，后续中美双方外交和经贸团队的接触以及特朗普访华的可能性，将为下一步的发展探明方向。

风险提示：中美关系走向超预期，特朗普政策超预期。

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